财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(je的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数ià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的(de)落(luò)地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàe的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数n)分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行(xíng)业(yè)格(gé)局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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