财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成(c圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么héng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(c圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么hà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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