申(shēn)万(wàn)一级的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业(y两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音è)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部(bù)公(gōng)司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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