金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势边际贡献的计算公式是什么呀所(suǒ)趋。

　　（3）边际贡献的计算公式是什么呀总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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