金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大(我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊dà)，带(dài)动了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布(bù)的(de)一(yī)季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样存在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来源刻(kè)画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊(pài)生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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