核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从20阅历是什么意思23年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小(阅历是什么意思xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān阅历是什么意思)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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