银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那(冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型nà)样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联(冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续(xù)减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头(tóu)较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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