昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语(hé)投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多(duō)的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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