四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款水娃是几娃？ 水娃是什么颜色(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款(ku水娃是几娃？ 水娃是什么颜色ǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存水娃是几娃？ 水娃是什么颜色取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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