国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍(biàn)预(yù)期将继(jì)续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得(dé)渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行(xíng)股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其他银(yín)行进(jìn)行协(xié)调(diào)会议(yì)，为第(dì)一共和(hé)银行制定救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题(tí)。美(měi)联储负责金融业监管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融业(yè)改革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业(yè)审查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美(měi)联储自(zì)身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的(de)一(yī)系(xì)列(liè)规(guī)定，包括压力(lì)测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适(shì)用标(biāo)准(zhǔn)和的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的(de)银(yín)行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据(jù)再度印证了美国通胀(zhàng)的(de)居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数(shù)据来看，他(tā)认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联(lián)储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下(xià)半年美联(lián)储降息的(de)预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通胀数(shù)据(jù)持续(xù)上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基本(běn)不(bù)存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前(qián)银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过(guò)预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度(dù)或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货(huò)币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意(yì)容(róng)忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐鹰的(de)政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上(shàng)需(xū)要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价(jià)格(gé)的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于(yú)后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货(huò)币政策转向的(de)阈值区间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)落地(dì)后(hòu)，再相机作(zuò)出政策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚(máo)定(dìng)的是(shì)美债实(shí)际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近(jìn)期的表现也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来的避险(槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的修正或将带来金银价格(gé)的(de)进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够(gòu)安全边际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局。

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