调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)逻辑与去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的(de)行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在(zài)着节(jié)奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需(xū)求的(de)主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外其他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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