核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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