上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗(yì)所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机(jī)制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性(在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗xìng)、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售条(tiáo)款等相关(guān)要求(qiú)，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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