来(lái)源(yuán)：高瑞东宏观笔记(jì)

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　本(běn)周聚焦：

　　一(yī)季度，国内经济回暖主要缘(yuán)于疫后复苏(sū)红利驱动(dòng)，表现(xiàn)为生产恢复(fù)推动出口形势好转，出行需求释(shì)放(fàng)催化(huà)下游消费回暖。从(cóng)行(xíng)业表现看，制造业从去年(nián)四季度的“量(liàng)价(jià)齐跌”转(zhuǎn)向“量升价跌”，企业或从主动(dòng)去库转(zhuǎn)向被动去(qù)库。从景气度边际表(biǎo)现看(kàn)，下游(yóu)消费制造>；中游装备制造>；上(shàng)游原材料加工；服务业中，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下(xià)活动回(huí)暖，但距(jù)离(lí)疫情前仍(réng)有一定差(chà)距。

　　向前看，考虑到疫后经济(jì)脉(mài)冲式修复放缓、海外(wài)总(zǒng)需求回落预期逐步兑(duì)现，消费回暖和产业升级将成为推动下一(yī)阶段(duàn)国内经济(jì)复苏的主线。

　　制(zhì)造业(yè)、服务业是驱动一季度(dù)经济复苏的主因(yīn)

　　从一季度(dù)GDP表现(xiàn)看(kàn)，制造业(yè)，交通运输、房(fáng)地产等行业(yè)景气(qì)度明显提升，而建(jiàn)筑业景气度回(huí)落，与年初(chū)出口数据好转、服务消费(fèi)快速(sù)恢复、房地产(chǎn)销售(shòu)回暖而投资(zī)疲弱的(de)特点相一致。

　　从制造业内部来看(kàn)，今年3月，制造(zào)业(yè)各行(xíng)业景气度普遍回(huí)暖(nuǎn)，多数从去年(nián)12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向(xiàng)经(jīng)济复苏初期(qī)，供给(gěi)端修复好于需求端(duān)，行业整(zhěng)体去库进程尚未结(jié)束(shù)。从(cóng)行业景气度边际改善情况来看，下游消(xiāo)费制造(zào)>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上(shàng)游原材料(liào)加工，煤炭行业景气(qì)度表(biǎo)现为高位放缓。

　　下游消费制造行业中，与出行、地产后周期相关的酒(jiǔ)饮料茶、纺织服(fú)装、文(wén)教娱(yú)、烟草(cǎo)、家具(jù)制造行业景气度(dù)较高，部分行(xíng)业(yè)表(biǎo)现为“量价(jià)齐升(shēng)”。

　　中游装备制造业(yè)行业景气(qì)度居中(zhōng)，表现为“量升价(jià)跌(diē)”。从“量”维度看，电气机(jī)械(xiè)、专用设备、运输(shū)设备(bèi)>；；；汽车(chē)制造(zào)、金属制品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工行业景气度(dù)改(gǎi)善幅度最弱(ruò)，由于行业库存水平偏高，多数行业仍然受到价格下跌的困扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。从(cóng)“量”维度看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属>；；；黑色金属、非(fēi)金属矿(kuàng)物>；；；石油石化行业。

　　消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升级或是推动下一阶(jiē)段经济复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济复(fù)苏(sū)主(zhǔ)要受益于(yú)疫后复苏红利(lì)驱动。需求方面，出行(xíng)类消费快速(sù)复(fù)苏，前期(qī)积压的购房、服务(wù)消费需求得(dé)以(yǐ)释放；供给(gěi)方面，国内复工复(fù)产加快推进(jìn)，生产端快速(sù)恢复，是推动年(nián)初出口数据好(hǎo)转(zhuǎn)的重要原(yuán)因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫后(hòu)复苏红利驱动边际转弱(ruò)，随着未来海外总需求回落的预期逐(zhú)步兑现，后续驱动国内(nèi)经济增长的线索，大概率来自(zì)于消(xiāo)费回暖和产业升级(jí)两条主(zhǔ)线(xiàn)。

　　一是，一季度居民收入向上修复，消(xiāo)费倾向明显回升，已经高(gāo)于2020-2022年(nián)疫情期间水平(píng)，同时(shí)信贷数据指向(xiàng)居民“去杠杆”势头缓和(hé)，未来消费回(huí)暖的确定(dìng)性进一步增强。预计交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服务消费(fèi)有望持(chí)续修(xiū)复，家电、家具、纺(fǎng)服等与出行(xíng)及地产后周期相关的可选(xuǎn)消费也有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步回(huí)暖。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和(hé)“新(xīn)三样”产品出口优势增强，有望维(wéi)持出口韧性；随着下游消费稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企(qǐ)业盈(yíng)利有(yǒu)望(wàng)向上(shàng)修复，企业将(jiāng)从主动去库逐步(bù)转向被动去库、主动补(bǔ)库，设备投资需(xū)求有望改善，推动(dòng)中游(yóu)装(zhuāng)备制造景(jǐng)气度维持高位。

　　风险提示：国内经济(jì)恢复力度不及预(yù)期；海外需求超预期回落。

　　一、节后消(xiāo)费降温，带动CPI涨幅明(míng)显回落

　　一(yī)、本周聚焦：疫后经济复(fù)苏有哪(nǎ)些(xiē)结(jié)构性特征？

　　1.1 制(zhì)造(zào)业、服务业是驱动一季度(dù)经济复苏的主因(yīn)

　　一季度我(wǒ)国GDP总量实现超预期(qī)增长，指向疫后复苏背(bèi)景下，国(guó)内经(jīng)济(jì)企稳回(huí)升。但不同于海(hǎi)外国(guó)家(jiā)疫后复苏(sū)的规(guī)律(lǜ)，本轮国内疫后(hòu)复苏发(fā)生在外需回落(luò)、国内(nèi)经济转向高质量发展、居民前期“去杠杆”的过程中，因此驱动疫后经(jīng)济复苏的力量(liàng)并不均衡，行(xíng)业分(fēn)化特征明显。因(yīn)此，我们重点从行业层(céng)面，观(guān)测当前各行业景气度水平(píng)。

　　从GDP不变价观测各行业表现来看，今年一季度制造(zào)业、交通运输业、房地产业景气度明显提(tí)升，而建筑业景气度回落，与年初出(chū)口数据好(hǎo)转、服务消费快速恢复、房地(dì)产销售(shòu)回暖而投(tóu)资疲(pí)弱的情(qíng)况相一致。

　　我们(men)以(yǐ)2019年为基期计(jì)算各年份(fèn)的(de)复合增速，观察各行业增(zēng)加(jiā)值变(biàn)化。

　　今年(nián)一季度第(dì)一产业增加(jiā)值增速为3.6％，低(dī)于去(qù)年四(sì)季度的4.9％，但仍高于(yú)2019年、2020年(nián)全年增(zēng)速，与近年(nián)来(lái)加快建设农业强(qiáng)国，推进农业农村现代化的目(mù)标有关。

　　今年一季度第(dì)二产业增加值增速升至5.4％，高于(yú)去年(nián)四(sì)季度的4.4％。其中(zhōng)，制(zhì)造业迎来较快复(fù)苏(sū)，增加(jiā)值(zhí)增速(sù)提(tí)升至5.9％，高于去年四季度(dù)的4.7％，但低于(yú)2021年全年增速，与(yǔ)去年(nián)下半年之后(hòu)外需转弱、居民(mín)商品消费恢复偏(piān)慢有关。而(ér)建筑业景气(qì)度明(míng)显回落，增加值(zhí)增(zēng)速回落至1.9％，低于去年四季(jì)度(dù)的3.1％，主要受房地产新开工(gōng)拖累(lèi)。

　　今年一(yī)季度(dù)第三产业增加值增速小幅升至(zhì)4.7％，略高于去年四(sì)季(jì)度的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存(cún)在产出(chū)缺(quē)口。其中(zhōng)，受益于居(jū)民出行活(huó)动(dòng)恢(huī)复，交(jiāo)通运(yùn)输、仓(cāng)储和邮政(zhèng)业增加值增(zēng)速明显(xiǎn)提升，自(zì)去年(nián)四季度的(de)3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年全年(nián)增(zēng)速(sù)；住宿(sù)和餐饮(yǐn)业增加值增速小幅回升(shēng)，尽管高(gāo)于疫情(qíng)三年来的(de)平(píng)均增速，但(dàn)绝对水平(píng)不及2019年，指向供给水(shuǐ)平恢复较慢。而受益于新房(fáng)和二手房销(xiāo)售(shòu)回暖，今年一(yī)季度房地产(chǎn)业增加值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造(zào)业(yè)领(lǐng)域复苏分化，中(zhōng)下游改善幅度好于上游

　　对于(yú)行业景气度的观测(cè)，我(wǒ)们采用(yòng)量（各行业(yè)工业增(zēng)加值增速）与(yǔ)价(jià)格（各行(xíng)业(yè)工业品价格增(zēng)速）分(fēn)别(bié)作为(wèi)供需的衡量指标。主(zhǔ)要选(xuǎn)取28个主要(yào)行(xíng)业(yè)自(zì)2019年以(yǐ)来的月度(dù)数据(jù)，首先将(jiāng)各行业(yè)增加值增速调整(zhěng)为以2019年(nián)为基期的复合(hé)增(zēng)速，其(qí)次(cì)计算(suàn)2019年(nián)-2023年(nián)3月，每(měi)月的增加值增速和(hé)PPI增速的(de)分(fēn)位数水(shuǐ)平，通过对(duì)比2022年12月(yuè)和(hé)2023年3月的分位数水平(píng)，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制(zhì)造业各行业景气度出(chū)现(xiàn)普遍回暖(nuǎn)，多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌(diē)”，指向(xiàng)经济复(fù)苏初期，供给端修(xiū)复好于需求端，行业整(zhěng)体(tǐ)去库进程尚未结束。从行业(yè)景气度边(biān)际改善情况来看，下(xià)游消费制造>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度呈现高位(wèi)放缓情况。

　　下游消费制造(zào)行业中，与(yǔ)出行、地产后周期相关的行业景气度最高(gāo)，部分行业步(bù)入“量价齐(qí)升”阶段(duàn)。今(jīn)年3月，与居民(mín)外出消费相关(guān)的，酒饮料茶、纺织(zhī)服装、文教娱乐的量(liàng)价分位(wèi)数(shù)水平均处在(zài)高景气度(dù)区间，烟(yān)草、家具制(zhì)造行(xíng)业(yè)也呈(chéng)现“量价齐升”的特征；食品制造景气度(dù)有所回落(luò)，农(nóng)副加工行业表(biǎo)现为“量价齐跌”，食(shí)品制造(zào)行业表现(xiàn)为“量(liàng)升价跌(diē)”，二(èr)者(zhě)价格下跌(diē)主要与高库(kù)存水平(píng)有关，今年2月，库存同比(bǐ)均处在(zài)2016年以来(lái)90％以(yǐ)上分位数水平；而随着(zhe)防疫需求(qiú)的降温，医药制造(zào)业景(jǐng)气度(dù)有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制(zhì)造业行业景气度(dù)居(jū)中，均表现为“量升价(jià)跌(diē)”。一(yī)方面与原材料成本下跌有关(guān)，另一(yī)方面(miàn)，也与年(nián)初外(wài)需表现(xiàn)好于内(nèi)需(xū)，部分行业仍在去库进程有关。其中，电(diàn)气机械、专(zhuān)用设备、运输设备工业增加值增速改善幅度最大，受益于国内产业升级(jí)、出(chū)口优势(shì)带来的韧性驱(qū)动；其次(cì)是汽车(chē)制造、金属制品(pǐn)，改善幅度最弱的(de)是通用设(shè)备、电(diàn)子设备，与房地产新开工强(qiáng)度(dù)较弱(ruò)、消(xiāo)费电子行业周期性(xìng)走(zǒu)弱(ruò)有关。

　　上游原材(cái)料加工行(xíng)业景气度改(gǎi)善幅(fú)度偏弱，由于(yú)行(xíng)业(yè)库存水平偏(piān)高，多数行业(yè)仍受制于价格下跌的困扰(rǎo)，表现为“量(liàng)升价跌”。其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)色金属行业生产(chǎn)端改善幅度最大，3月增加(jiā)值增速位(wèi)于2019年以来70％分位数水平(píng)，但受全球大(dà)宗商品下行周期(qī)影(yǐng)响，100块钱值多少美元，100美元是几百元钱价(jià)格依旧承压；随(suí)着年初建筑业(yè)施(shī)工回暖(nuǎn)，相关的黑色金属、非金属(shǔ)制品(pǐn)景气度提升，但由(yóu)于库存水平(píng)偏(piān)高，价格仍处在下跌区间，拖累整体盈利(lì)水平；石化链条行业生产水平普遍回暖(nuǎn)，但分位数水(shuǐ)平(píng)仍处在50％以下的景气度偏低区间，今年由于能源(yuán)危机缓解(jiě)，产品(pǐn)价格(gé)相较去年同期也(yě)出现(xiàn)普遍下(xià)跌。

　　煤炭开(kāi)采景气度仍处在(zài)高(gāo)位(wèi)，但出(chū)现边际放缓，生产及(jí)价格水平同步(bù)回落。这与去年以来行业产能持续扩张有关，今年(nián)2月(yuè)，煤炭开采产成品(pǐn)库存同(tóng)比处在2016年以来94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖和产业升级或(huò)是(shì)推动下一阶段经济复苏的(de)主线

　　一季度，国内经济(jì)复苏主要受益(yì)于疫后复苏(sū)红利。一方面，消(xiāo)费场景恢复后，出(chū)行(xíng)类消费快速复苏，前(qián)期积压(yā)的(de)购房、服(fú)务性需求得以释放(fàng)；另一方面(miàn)，国内复工复(fù)产(chǎn)加快(kuài)推进，保证(zhèng)供给端的快速恢复，是推动年初(chū)出(chū)口(kǒu)数(shù)据好(hǎo)转的(de)重要原因(yīn)。

　　进入3月，经济(jì)复(fù)苏节奏有所放缓，指向疫(yì)后红利释(shì)放效果转弱，随(suí)着未来海外(wài)总需(xū)求回落(luò)的预期逐步兑现，后续驱动国内(nèi)经济增长(zhǎng)的线索，大概率来自于消费回暖(nuǎn)和产业(yè)升级两条主线。

　　一是，随着居民收入(rù)提(tí)升和消费意(yì)愿(yuàn)改善，未(wèi)来消费回暖的(de)确(què)定性(xìng)进一步增(zēng)强(qiáng)，交通、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)、娱乐等(děng)服务(wù)消费，以(yǐ)及家电、家具、纺服等可选(xuǎn)消费(fèi)景气度(dù)均有望提升(shēng)。

　　从(cóng)一季(jì)度居民收入(rù)和消费(fèi)数据看，居民收入(rù)增速提升，消费(fèi)倾向开始回升(shēng)，已经高于2020-2022年(nián)，但尚未修复至(zhì)疫(yì)情(qíng)前水平(píng)。以2019年为基期(qī)的复合(hé)增速看，今年一(yī)季度，全国居民人均可支配收入增速提升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民(mín)人均(jūn)消费支出增速提(tí)升至(zhì)5.0％，高于(yú)去年四季度的(de)3.0％。一季度(dù)居民平均消费倾向为62.0％，已经(jīng)高(gāo)于(yú)2020-2022年(nián)同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍(réng)有一定差距。未来随(suí)着服务业恢复持续向好，有望带动相关就业(yè)岗位(wèi)加(jiā)快恢复，进一步(bù)提(tí)振居民消费意(yì)愿。

　　从居民存(cún)贷款数据看(kàn)，居民储(chǔ)蓄(xù)意愿有所减弱，消(xiāo)费和(hé)投(tóu)资信心正在筑底。今年以来，居民储(chǔ)蓄意(yì)愿有所减弱，“去杠杆”势头(tóu)缓和(hé)。从存款数(shù)据看，3月居(jū)民新增存款同比增(zēng)量降至2051亿(yì)元，低于1-2月(yuè)9375亿(yì)元的同比增量均值，也(yě)低(dī)于2022年6617亿元的月均同比(bǐ)增(zēng)量(liàng)。从贷款数据(jù)看，3月居民部门新增净融资同(tóng)比(bǐ)多增4859亿(yì)元，其中(zhōng)，短(duǎn)期信贷同比多(duō)增2246亿元，中(zhōng)长期信贷(dài)同(tóng)比多增2613亿元(yuán)。居民部门(mén)新增(zēng)净融资连(lián)续2个月维持同(tóng)比扩张，指向居民预期可能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今年第(dì)一季度城镇储(chǔ)户问卷调查结果显示(shì)，倾向于(yú)“更多储蓄”的(de)居(jū)民占58.0％，比上(shàng)季度减少3.8个百(bǎi)分点；倾向于“更多消费(fèi)”和“更(gèng)多(duō)投资”的居民分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别高(gāo)于上(shàng)季(jì)度的22.8％、15.5％，同样(yàng)也(yě)指向居民储(chǔ)蓄意愿降低、消费和投资意(yì)愿提升。

　　二是(shì)，产业升级路径驱动(dòng)下，汽车和“新三(sān)样(yàng)”产品(pǐn)出口优势(shì)增强，以及相关行(xíng)100块钱值多少美元，100美元是几百元钱业设备投资更新，有(yǒu)望推动中游装(zhuāng)备(bèi)制造景气度维持高位(wèi)。

　　一(yī)方面，今(jīn)年一季度国(guó)内出口数据回(huí)暖，除与欧美供需缺口短期走阔、国内复(fù)工复产加快推进外，也受益于RCEP政策红利(lì)持(chí)续释放(fàng)，以及汽(qì)车和(hé)“新三样”产品出口优势增强。今年(nián)在海外总需求回落(luò)背景下，我国与(yǔ)RCEP国(guó)家贸易往来加强、以及新能(néng)源产(chǎn)品优势(shì)强化(huà)，有望维持(chí)装备制造领域出口韧性。

　　另一方面，企(qǐ)业(yè)盈利下滑和库存(cún)高位，对(duì)制(zhì)造(zào)业投资扩产造成一定压力。但随着下游消费稳步(bù)修复(fù)、二季(jì)度(dù)PPI同比触底回升，制造业(yè)企业(yè)盈利有望向上修复。目前看(kàn)，电气(qì)机械等装备制(zhì)造业去库进程已进入下半场(chǎng)，今年1-2月(yuè)专用(yòng)设备、通用设(shè)备产成品库存增(zēng)速呈现触底反弹。随着需求回暖、盈(yíng)利修(xiū)复，企业将从主动去(qù)库逐(zhú)步转向被动(dòng)去库(kù)、主动补库，设备投资(zī)需求将随(suí)之提升(shēng)。

　　二、海外观察(chá)

　　2.1金(jīn)融(róng)与流动性数据：各国国(guó)债收益率多(duō)数上行

　　美国(guó)10年期国债收益率上行。本周（截至4月21日）美(měi)国(guó)10年期国债收益(yì)率3.57％，较上(shàng)周末上(shàng)行5BP，其中(zhōng)通胀预期(qī)较上周(zhōu)下行2BP，实(shí)际(jì)收益率1.29％，较上周末上升(shēng)7BP。法(fǎ)国10年(nián)期国债收(shōu)益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)较上周末上行7BP至2.44％，日本(běn)10年期国债收益(yì)率(lǜ)较上(shàng)周(zhōu)末上行2BP至(zhì)0.48％（截(jié)至(zhì)4月20日），英国10年期国债收益率较上周末(mò)上行20BP 至3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美(měi)国10y-2y国债收益(yì)率利(lì)差收窄。本周美国10年(nián)期(qī)和2年期国债期限利(lì)差(chà)为-0.60％，较上周下(xià)行4BP。美国AAA级企业期权调整利(lì)差(chà)较上(shàng)周末(mò)持平为0.55％，美国(guó)高收益债期权调整利差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场：全(quán)球股市涨跌分化，大宗(zōng)商品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本周（4月17日至4月21日(rì)），欧(ōu)洲(zhōu)股市普涨，法国(guó)CAC40、英国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯工业(yè)指数、纳(nà)斯达(dá)克指数(shù)分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日(rì)经225分别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩国综合指数、上证指数、恒(héng)生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价(jià)格普(pǔ)跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商(shāng)品价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石(shí)、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧(ōu)加(jiā)息步伐(fá)或将继续

　　4月19日，美联储褐皮书公(gōng)布，显(xiǎn)示近几周美国经(jīng)济(jì)增(zēng)长陷入停(tíng)滞，通胀和招(zhāo)聘活动(dòng)放缓(huǎn)，信贷渠道(dào)变窄。褐皮书(shū)称，最近几周美国总体经济活动几乎没有变化，几(jǐ)个辖区指出在不确定性增加(jiā)和对流动性的担忧加剧之(zhī)际，银行收紧了贷款标准。近期美国总体物价水(shuǐ)平温和上升(shēng)，但价格(gé)上(shàng)涨速度(dù)或有所放(fàng)缓(huǎn)。

　　美联储官员(yuán)表示为应对(duì)高通胀，加(jiā)息步伐(fá)或将继(jì)续(xù)。4月21日(rì)，美联(lián)储(chǔ)哈克称，需要进一(yī)步收紧政策来应对高通胀(zhàng)，加(jiā)息结束后美联储将需要在一段(duàn)时间内(nèi)维持利(lì)率(lǜ)稳定。同日美联储梅斯(sī)特表示，预计今年货币政(zhèng)策(cè)将需要进一步进(jìn)入限(xiàn)制性区域，终端利率或将高(gāo)于(yú)5％，具体取决(jué)于经济和金融形势的发展(zhǎn)。

　　欧洲央行货(huò)币政策会议纪要公布，绝大多(duō)数(shù)委员同意将利率上调50个基点(diǎn)。4月20日公布的欧洲央(yāng)行会议纪要显示(shì)，货币政策在降低通胀方(fāng)面仍有一段路要(yào)走，一些委(wěi)员(yuán)认为整体而言通(tōng)胀风险倾向于上行。金融(róng)市场紧张局势被视为(wèi)经济和(hé)通胀前景重大(dà)不确定(dìng)性(xìng)的来源。然而除非(fēi)形势显著恶化，否(fǒu)则(zé)金融市(shì)场的紧张(zhāng)局势不太可能从根本(běn)上改变欧洲央行管理委(wěi)员会(huì)对(duì)通胀前景的评估(gū)。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落地；美(měi)财长耶伦强调(diào)美国“国(guó)家(jiā)安全”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲议(yì)会通(tōng)过了一项(xiàng)临时(shí)政(zhèng)治(zhì)协议，就涉及430亿欧元(yuán)补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目(mù)标是到2030年(nián)，欧盟拟动用430亿欧元资金提(tí)振(zhèn)半导体行(xíng)业，以将欧盟占全球半导体制(zhì)造(zào)市场的份额从(cóng)10％提升至至(zhì)少20％；大(dà)幅提(tí)升芯(xīn)片(piàn)制造工艺，建(jiàn)立欧盟的半导体供应链，并与美国和(hé)亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国众议(yì)院议长(zhǎng)麦卡锡表示(shì)，正(zhèng)在推(tuī)出(chū)一份(fèn)债务上(shàng)限(xiàn)相(xiāng)关(guān)立法措(cuò)施。白宫需要开始就债(zhài)务上限进(jìn)行谈判；众议院(yuàn)共和党希望提高债务上限并削减支出；正(zhèng)在推出一份债(zhài)务上限相关立法措施；债(zhài)务(wù)法案将(jiāng)设法收(shōu)回(huí)未使用的(de)防疫资金用于日常开支(zhī)；法案将减少对(duì)国税(shuì)局的(de)拨款，并结束绿(lǜ)色产(chǎn)业补贴(tiē)措施。

　　4月(yuè)20日，美国财政(zhèng)部(bù)长(zhǎng)耶伦就中美关系(xì)发表讲话，表明美国无意(yì)与中国脱钩，但未来仍将强调(diào)“国家安全”。耶伦宣称，任何与中国(guó)脱钩的努力(lì)都将(jiāng)是“灾难性的(de)”，美国寻求与中(zhōng)国(guó)建(jiàn)立“建设性和公平的(de)经(jīng)济(jì)关系”。但“当美国利益受到威胁时”，美(měi)国将坚(jiān)定地捍卫国家安全，即使(shǐ)以牺牲中美关系为代价。在国际(jì)关系中，耶伦表示美中两国有(yǒu)必要“坦诚讨论棘手问题”，比如帮助面临债务(wù)问题的新兴(xīng)市场和(hé)发展中国家(jiā)等。

　　三、国内观察(chá)

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨(zhǎng)

　　原(yuán)油价格(gé)环比上(shàng)涨，环(huán)比由(yóu)负转正。2023年4月(yuè)以来，WTI原油价格环比上(shàng)涨10.06％，环(huán)比由负转正(zhèng)，由上月的-4.54％转正为本(běn)月的10.06％，最新月(yuè)度(dù)均价为80.75美元/桶。布伦特原油价格环比上涨7.14％，环比由负转正，由上月的-5.18％转正(zhèng)为本月的(de)7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存同比下降(jiàng)。2023年4月以来，铜价环比(bǐ)上(shàng)涨0.86％，环(huán)比由负转正，由上月的-1.33％转正(zhèng)为本(běn)月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅(fú)相(xiāng)对上月扩大(dà)44.13个百分点。铝(lǚ)价环比上(shàng)涨(zhǎng)2.25％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-5.26％转(zhuǎn)正(zhèng)为本(běn)月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中(zhōng)游：水泥(ní)价格指数环比上升(shēng)，螺纹钢价格环比下跌(diē)，库存同比下降(jiàng)100块钱值多少美元，100美元是几百元钱p>

　　水泥价格指数环比上升。4月以来，全(quán)国水(shuǐ)泥价格指数环比上涨2.27％，增幅(fú)缩小0.92个(gè)百分点(diǎn)。华北、东北、华东、中南、西北以(yǐ)及西(xī)南各区(qū)价格指数环(huán)比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价格环比(bǐ)下跌，库存同比下降，钢坯库存(cún)同比上(shàng)涨。2023年4月以(yǐ)来，螺纹钢价格环比由(yóu)正转负，环比(bǐ)由上月的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比(bǐ)下(xià)降15.42％，跌幅相(xiāng)对上(shàng)月(yuè)缩窄3.26个(gè)百分点。钢坯库存(cún)同比上涨64.88％，增幅(fú)缩小(xiǎo)157.85个(gè)百分点。

　　3.3下游：商品房成(chéng)交面积增(zēng)幅缩窄，猪价菜价下跌，水果(guǒ)价格上涨

　　商品房成交面积增幅缩窄。2023年4月(yuè)以来，商品房(fáng)成交面积上涨64.71％，增幅缩(suō)窄(zhǎi)12.17个百分点。其中，一线、二(èr)线、三(sān)线城市商(shāng)品(pǐn)房(fáng)成(chéng)交面(miàn)积同比分别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变(biàn)动幅度分别(bié)为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地(dì)成交面积跌幅收(shōu)窄。2023年(nián)4月(yuè)以来，百城(chéng)土(tǔ)地供(gōng)应面积(jī)同比增速(sù)为5.80％，上月为(wèi)-12.02％；土(tǔ)地成交(jiāo)面积同比增速为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地成(chéng)交溢(yì)价率(lǜ)为5.50％，较上月上涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌(diē)，水果价(jià)格上涨。2023年4月以来，猪(zhū)肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅(fú)相对上月扩(kuò)大2.6个百分点(diǎn)。蔬(shū)菜价格环比下跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅(fú)缩窄0.55个百(bǎi)分点。水(shuǐ)果价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.14％至(zhì)7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百(bǎi)分(fēn)点。

　　乘用车日均零售销(xiāo)量增幅扩大。4月以来，乘用车日均(jūn)零售(shòu)销量同(tóng)比增加17.39％，增(zēng)幅扩大16.26个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。批(pī)发销(xiāo)量同比增加(jiā)15.64％，增(zēng)幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货(huò)币市(shì)场利率(lǜ)趋(qū)势(shì)分化，国(guó)债利率普遍(biàn)下行

　　货币(bì)市(shì)场(chǎng)利率趋势分化，国债利率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月(yuè)末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月(yuè)末上行46bp至2.27％；DR007较上月末(mò)下(xià)行12bp至(zhì)2.27％。一年期国债利率(lǜ)较上(shàng)月末下行(xíng)8bp至2.19％。十年期(qī)国债利(lì)率较上月(yuè)末下行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企(qǐ)业(yè)债利率较(jiào)上月末下行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企业(yè)债(zhài)利率较(jiào)上月末(mò)下行5bp至(zhì)3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提(tí)振消费持续回(huí)升的动力；国资委(wěi)强调着力发展战(zhàn)略性(xìng)新兴产业(yè)

　　4月19日，国家发(fā)展(zhǎn)改革委举行4月份新闻发布会，强调要提(tí)振消费持续回升的动力(lì)。接下来将重点做好四方面工(gōng)作：一是，研究(jiū)起草关于恢(huī)复和扩大消费的政(zhèng)策(cè)文件，围绕大(dà)宗消(xiāo)费、服务消(xiāo)费、农村消费等(děng)重(zhòng)点领域；二(èr)是，下大力气稳定汽车消(xiāo)费，大力推(tuī)动(dòng)新能源汽车下(xià)乡；三是，会同有(yǒu)关方面优化(huà)就业(yè)、收(shōu)入分(fēn)配和消(xiāo)费全链条良性循环促进(jìn)机制；四(sì)是(shì)，研究制定(dìng)关(guān)于营造放心消费环境(jìng)的政策文件。

　　4月19日(rì)，国资委(wěi)党(dǎng)委召开扩大会议，强调(diào)推动国资(zī)央企着(zhe)力发展实体经济(jì)特别是(shì)战略性(xìng)新兴产业。会议(yì)认为(wèi)，要更好推动国资央企在中国式现(xiàn)代化新征程(chéng)中走在(zài)前(qián)列，着力提升科技自(zì)立(lì)自强水平，提(tí)升(shēng)自主创新能(néng)力；着力发展实体(tǐ)经济特别是战略性新兴(xīng)产业，加快(kuài)推(tuī)进现代化(huà)产业体系(xì)建设；抓(zhuā)好(hǎo)新一轮国企改革深化提升行动组织实施，高水平参与共建(jiàn)“一带一路”。

　　4月20日(rì)，工信部举办发布会介绍一季(jì)度工业和信息化发展状况，表示下一步将制定实施重点行(xíng)业稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的工作方案。一(yī)是营造(zào)良(liáng)好产业发展(zhǎn)环境，落实落细稳增长(zhǎng)政策举措，抓实抓细部(bù)省协作、部门(mén)协同；二是推(tuī)动出口保(bǎo)稳提质，加大对(duì)制造业外贸(mào)企(qǐ)业(yè)的(de)支持力度，配合有关部(bù)门落实好稳外贸政策举措(cuò)；三是促(cù)进内需加快(kuài)恢复，以(yǐ)高质(zhì)量供给促进消费；四(sì)是(shì)持(chí)续增强发展动能，加快战(zhàn)略性新兴产业的创(chuàng)新发展。

　　四(sì)、财经日历

　　五、风险提示(shì)

　　国内(nèi)经济恢复力度(dù)不及预(yù)期；海外需求超预期回(huí)落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 100块钱值多少美元，100美元是几百元钱