来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛g>。从一(yī)季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛济修复(fù)，通过改革(gé)开放(fàng)的(de)方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超(chāo)大(dà)特大城市(shì)积极(jí)稳步(bù)推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经(jīng)济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。