作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述(shù)人+工念什么 人工念什么姓g>

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的(de人+工念什么 人工念什么姓)强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；人+工念什么 人工念什么姓另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。