财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归(guī)因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重要议(yì)题幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传统行业国(guó)央企的严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概(gài)念(niàn)获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得(dé)难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这(zhè)波快速(sù)上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导(qí)余(yú)银(yín)行均处(chù)于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强(qiáng)的(de)优(yōu)势，据(jù)财通证券研(yán)报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年(nián)来国有大(dà)行股息率也幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特(tè)估背景下的国内银(yín)行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的(de)利润(rùn)增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映(yìng)射包括不限(xiàn)于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前(qián)的(de)金(jīn)融股(gǔ)走(zǒu)强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块近期(qī)大(dà)幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过(guò)去(qù)大(dà)金融上(shàng)涨作为(wèi)单一(yī)比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极(jí)端的交(jiāo)易(yì)结(jié)构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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