大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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