银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求的(de)强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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