财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗)业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化转型已多(duō)次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速(sù)、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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