财(cái)联社记者(zhě)近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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