5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-Tfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称TM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的(de)低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药(yào)企的(de)年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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