自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报(bào)的披(pī)露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布(bù)上(shàng)配置的更加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一(yī)季报(bào)的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的(de)第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同(tóng)样(yàng)减持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美团(tuán)新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大(dà)的(de)成(奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗chéng)长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性(xìng)可能(néng)并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回(huí)报(bào)作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会(huì)参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全(quán)面而(ér)尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好的(de)公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数据(jù)可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中对奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司(sī)都(dōu)经历(lì)过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的(de)因素，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造(zào)业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了(le)前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为(wèi)知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力(lì)不强，复(fù)苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预(yù)期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了(le)边际(jì)资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业则(zé)录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由于短期基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度退(tuì)出(chū)该基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深(shēn)入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一(yī)如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的(de)概率能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自(zì)下而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析(xī)，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入(rù)上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本(běn)身会加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始终做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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