银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心(xīn)承担(dān)过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银行(xíng)找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāngxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤)是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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