5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ塑料是不是绝缘体)来又开(kāi)始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体(tǐ)与半塑料是不是绝缘体导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份额出现下降外(wài)，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列(liè)第一，年(nián)内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不(bù)及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在(zài)边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治和(hé)全球经济疲软背景下(xià)，全(quán)球电子产品等(děng)终端需(xū)求可(kě)能不(bù)及预(yù)期(qī)，从而导致对半导体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们(men)认为有望于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的(de)出(chū)现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份额提升(shēng)属性(xìng)的环(huán)节会率先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重(zhòng)要的构(gòu)成央(yāng)国企对(duì)资产(chǎn)回报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的(de)竞争力提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本(běn)效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多个(gè)股的股(gǔ)价其(qí)实是(shì)过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来(lái)了新的(de)需(xū)求增(zēng)量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替(tì)代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大(dà)，且子板块和细(xì)分(fēn)线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工业革命(mìng)，前两次都(dōu)是以能源为对(duì)象进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象进行创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人(rén)工(gōng)智能从感知(zhī)智(zhì)能(néng)走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将对人类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技术(shù)变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产(chǎn)生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的(de)落(luò)地，端侧和(hé)网侧(cè)的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投资机(jī)会。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板(bǎn)块投资机(jī)会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为(wèi)代(dài)表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)材(cái)料国产化为代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经(jīng)理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本(běn)面上，美(měi)国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技(jì)安全(quán)的强调为(wèi)芯片的(de)国产替代提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计板块经过近一(yī)年的(de)充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们(men)将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的(de)复苏(sū)情况，预(yù)判(pàn)半(bàn)导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基(jī)础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基塑料是不是绝缘体础(chǔ)设施成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心(xīn)环(huán)节预期(qī)将会(huì)受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势(shì)仍在加速推进，后续(xù)半导体设备、材料(liào)也是(shì)可(kě)以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要(yào)关注景气度(dù)修复速(sù)度和(hé)估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要(yào)结(jié)合基本(běn)面变(biàn)化综合(hé)判断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会通过适当调仓来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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