申(shēn)万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数(shù北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业20北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯22年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意(北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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