自2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广(gu恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思ǎng)发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理(lǐ)，他(tā)是国内(nèi)首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本(běn)维持和(hé)去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式(shì)出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末(mò)持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在(zài)季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到(dào)它们用事(shì)实证(zhèng)明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之(zhī)一在于(yú)可积累(lèi)性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的(de)理解和(hé)对(duì)具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续(xù)做深(shēn)入的(de)研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别(bié)出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会(huì)给(gěi)投(tóu)资者带(dài)来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评判(pàn)这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并(bìng)抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是(shì)能(néng)够一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季(jì)度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的易方(fāng)达(dá)新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的(de)欧(ōu)美(měi) 金融风(fēng)波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无(wú)处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产等(děng)行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的第二(èr)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预期(qī)收益率(lǜ)更高的(de)资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的(de)其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和(hé)举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基(jī)础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出(chū)富国天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施(shī)的(de)一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的(de)整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的(de)位置，当下(xià)权益(yì)市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的。未来我们(men)依然(rán)会致(恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价(jià)值(zhí)的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股(gǔ)选择(zé)层(céng)面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大(dà)的概(gài)率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名(míng)的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写(xiě)道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造(zào)成较(jiào恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思)大扰动。美(měi)国(guó)失业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大(dà)概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相(xiāng)对顶(dǐng)部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益(yì)。

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