金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民经济(jì)综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了(le)食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会(huì)比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处(chù)于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(大明虾怎么保存才新鲜大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水呢 大明虾是淡水还是海水xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度(dù)以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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