金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对(duì)一(yī)季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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