四(sì)大(dà)国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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