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enjoy可数吗，joy可不可数沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之一：低估(gū)值、高分红

　　低估值、高分红，是(shì)包(bāo)括(kuò)能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明(míng)的共同特征：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一(yī)带一(yī)路(lù)”和(hé)运(yùn)营商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历(lì)年初以来的大(dà)幅上涨后(hòu)，当前(qián)这(zhè)些板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)股息率(lǜ)显著(zhù)高于市场整体，较高的分红也成为其进可(kě)攻、退可(kě)守的重(zhòng)要支撑(chēng)。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投资(zī)范式(shì)之二(èr)：政策的持续支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑(chēng)和催(cuī)化，成为(wèi)“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和运(yùn)营商板块修(xiū)复(fù)的重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联(lián)合声(shēng)明等，以及后(hòu)续5月召开在即的第三届“一带一路”国(guó)际(jì)合作高峰(fēng)论坛，“一(yī)带(dài)一路(lù)”相关利好(hǎo)不断，板块(kuài)行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数字经济上升为(wèi)国(guó)家战略，相(xiāng)关政策密(mì)集出(chū)台。今年国务(wù)院改(gǎi)组又新设国家数据局。运营商作为(wèi)“数字经济”的基础(chǔ)设施(shī)，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资(zī)范(fàn)式之(zhī)三：景气修(xiū)复预期

　　2023年(nián)中(zhōng)国(guó)复苏+人(rén)民(mín)币升值(zhí)的全年宏观主线驱(qū)动盈利能力修(xiū)复，带(dài)动(dòng)能源(yuán)链整(zhěng)体性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材(cái)料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需求基(jī)本(běn)集中在国内市场(chǎng)的方向之一，将充分受益(yì)于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏(sū)，下游领(lǐng)域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式(shì)，“中特估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重点支持的(de)战略(lüè)性(xìng)产(chǎn)业之一，近年来经历了(le)行业调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期(qī)板块景气(qì)已在改善(shàn)：一方(fāng)面，随着(zhe)全球航运(yùn)市场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单大(dà)幅(fú)提升。另一方面，国企改(gǎi)革推动造(zào)船企业(yè)重(zhòng)组整(zhěng)合和产能(néng)优化之下，国(guó)内船舶制造业已(yǐ)在逐步实(shí)现(xiàn)结构调整(zhěng)和产(chǎn)能优化。

　enjoy可数吗，joy可不可数　2）交(jiāo)运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项(xiàng)数(shù)据恢复(fù)良好。业绩(jì)确定性强，承诺(nuò)高分红(hóng)，类(lèi)债(zhài)属性突出。经济enjoy可数吗，joy可不可数增速下(xià)行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性(xìng)凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同时近几(jǐ)年，高速公(gōng)路(lù)及铁(tiě)路板块上市公司更加(jiā)注重投资人回报，多家(jiā)公司发布(bù)股东回报计划，大(dà)幅提高(gāo)分红比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红(hóng)水(shuǐ)平，给(gěi)投(tóu)资(zī)人带(dài)来(lái)确定性(xìng)的(de)高股息回(huí)报(bào)。

　　3）大型银行：经(jīng)济(jì)复苏大背景下融资需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具(jù)备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷需求连(lián)续三个(gè)月超预期回(huí)暖，在稳增(zēng)长和扩(kuò)投资(zī)的(de)政策基调(diào)下，后(hòu)续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较低位置(zhì)，修复(fù)空(kōng)间较大。