财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(20mm等于多少厘米 20mm是多大jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场的收益(yì)率却在节(jié)节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百20mm等于多少厘米 20mm是多大分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(ch20mm等于多少厘米 20mm是多大ǎng)对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不限于(yú)以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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