自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，但直言(yán)客(kè)观上当下的(de)研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看(kàn)，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所(suǒ)管理的(de)4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基(jī)金一季(jì)度末(mò)仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵(guì)州(zhōu)茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年(nián)11月(yuè)以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末(mò)他(tā)所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金(jīn)合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外，值得(dé)投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的(de)优势之一(yī)在于(yú)可积(jī)累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的(de)准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可(kě)观(guān)的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来(lái)检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融风险担(dān)忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶科(kē)能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业(yè)链的变(biàn)化在市(shì)场定价(jià)中未(wèi)被(bèi)充分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时(shí)间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的(de)均(jūn)衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时(shí)平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块(kuài)获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构(gòu)的分化。受(shòu)益两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一季度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一(yī)些由(yóu)于短期(qī)基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值(zhí)空(kōng)间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太(tài)符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜(shèng)率(lǜ)再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得(dé)了更多实(shí)质性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可(kě)能真的(de)只需(xū)要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的亲爱的让你㖭我下黑医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们(men)应(yīng)该看到(dào)是积(jī)极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权益市(shì)场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的(de)时间维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动(dòng)对应的预(yù)期回报水平的(de)是相当合适(shì)的(de)。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪(xù)在未来某个(gè)时点的(de)周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带(dài)来的资本(běn)市(shì)场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的(de)仓(cāng)位和(hé)行业板块(kuài)变化不(bù)大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而(ér)上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济(jì)运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出(chū)现(xiàn)金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司(sī)在(zài)过去几年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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