私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集及(jí)存续规(guī)模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作琪琪格蒙语什么意思指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全部私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适(shì)格投资(zī)者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保存(c琪琪格蒙语什么意思ún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市场状况和(hé)自(zì)身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有利于(yú)行业(yè)的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模(mó)等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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