射频(pín)芯片领域面临变局，下游市场(chǎng)增速放缓(huǎn)叠(dié)加进入竞争红(hóng)海(hǎi)，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式(shì)在(zài)科创板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级(jí)市场(chǎng)受到资(zī)本热(rè)捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车(chē)道，先后引入了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙江(jiāng)创投等一(yī)系列外(wài)部机构(gòu)股东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发(fā)信(xìn)德(dé)以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的(de)外部(bù)机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与(yǔ)慧智(zhì)微(wēi)产品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上(shàng)市(shì)首日也走出了破(pò)发(fā)的行情(qíng)，该公司股价于去年下(xià)半年触(chù)底(dǐ)回升，但截至今日收盘股价仍(réng)略(lüè)低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射(shè)频(pín)领域正(zhèng)面临变局(jú)。目前，正(zhèng)射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手(shǒu)机增速(sù)放缓(huǎn)以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影响，预计到2028年射频前端市(shì)场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频芯片巨头，近年来(lái)也在响应市(shì)场变化谋(móu)求射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注(zhù)意到，当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下(xià)游应(yīng)用领域主要包括智能手机(jī)以及物联(lián)网，客户包括(kuò)三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科(kē)技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以(yǐ)及移远(yuǎn)通信等无(wú)线(xiàn)通信模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别(bié)实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当(dāng)前(qián)仍处于亏损状态(tài)，净(jìng)亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因(yīn)，慧智(zhì)微(wēi)在(zài)招(zhāo)股文件(jiàn)中称，是由于持续进(jìn)行高额研发(fā)投入；下游客户集中(zhōng)且具有产品验证周期，尚(shàng)未形成(chéng)规模(mó)效应；市(shì)场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加下游去(qù)库存周期影响，公司产(chǎn)品毛利空间(jiān)受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三(sān)年(nián)公司的(de)综合毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右的(de)毛(máo)利(lì)率水平(píng)，也(yě)不及和慧智微产品结构更(gèng)接(jiē)近的唯(wéi)捷创(chuàng)芯(xīn)，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智微开(kāi)启(qǐ)了对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入(rù)融资快车道(dào)，尤(yóu)其是冲刺IPO前(qián)的2021年(nián)，其在一(yī)年内完(wán)成了三轮融资(zī)，众多知名资方，包(bāo)括大基(jī)金二期、元禾璞华(huá)、红杉中(虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么zhōng)国(guó)、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基(jī)金(jīn)二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投为(wèi)持股达(dá)5％以(yǐ)上的外(wài)部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执(zhí)中数据显(xiǎn)示，从当前(qián)的股价情况看(kàn)，大基金二期在(zài)投资慧智(zhì)微的(de)近两年(nián)时间里(lǐ)，实(shí)现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较大基金二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮持续加(jiā)注的红杉中(zhōng)国，平均持(chí)股成(chéng)本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面(miàn)临变局

　　慧智微招股书(shū)显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智(zhì)能手机出货量的大幅(fú)下降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了冲击，而市(shì)场对智能(néng)手机未(wèi)来(lái)增速持续放缓的预(yù)期，也让资(zī)本(běn)市场(chǎng)对包括慧(huì)智微在内的射频芯(xīn)片厂商(shāng)做出了重新(xīn)思考。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数据，2021年(nián)射频前端(duān)的市场(chǎng)为190亿(yì)美元以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下(xià)滑(huá)，射频前端市场规模与2021年的(de)市场相(xiāng)差(chà)无几。而接下来(lái)，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜(qián)力有限，预计到2028年射(shè)频(pín)前(qián)端的(de)市场年(nián)复(fù)合增长率约为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿美元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微有着相(xiāng)似产(chǎn)品(pǐn)结构，同样在IPO前获(huò)豪华股东(dōng)突击入股的射频(pín)龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了(le)破发(fā)的行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌(diē)回(huí)升(shēng)，但截至今日收(shōu)盘(pán)，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球(qiú)多(duō)家射频芯(xīn)片领域(yù)的巨头厂商都在(zài)谋(móu)求转型，拓(tuò)展射频以外的业务领域(yù)。以Qorvo为(wèi)例，除了(le)原(yuán)有的(de)射(shè)频芯片外(wài)，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽(qì)车(chē)、物联(lián)网、电源等(děng)领域(yù)。

　　国内方(fāng)面，射(shè)频领域正呈(chéng)现(xiàn)出一片红海的(de)竞(jìng)争格局，由(yóu)于入(rù)局者(zhě)众，且产品(pǐn)仍集中在中低(dī)端市场(chǎng)，各射(shè)频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格(gé)，进一步压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微(wēi)电(diàn)子(zi)创(chuàng)始人钟林此前曾(céng)表(biǎo)示，国产射频前端芯(xīn)片杀(shā)价已(yǐ)经无底(dǐ)线，而预(yù)计未来每个射频细分(fēn)赛道还会有更(gèng)多竞争者进入，往后(hòu)三(sān)年射频芯片厂商将面临更大的生存(cún)和(hé)竞争(zhēng)压力(lì)。

　　目前，一级市(shì)场对射(shè)频芯片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完(wán)成(chéng)融资，而在2021年上半(bàn)年，这个(gè)数据是近50家，且投资机构涵盖了虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么投资机构涵盖了中金资(zī)本(běn)、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基金、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频(pín)领域(yù)仍有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次(cì)IPO募得资金将用于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基地及上海和(hé)广(guǎng)州研(yán)发中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充(chōng)流动资(zī)金。具体战(zhàn)略规划方面，其表示将巩固(gù)在5G射频前端领域(yù)取得的(de)市场(chǎng)地位(wèi)，增(zēng)加头部客(kè)户(hù)的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前端(duān)技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列。

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