2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)士官生是什么意思，大学士官生是什么有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(士官生是什么意思，大学士官生是什么guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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