银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因(yī偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧n)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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