上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况(k压在玻璃窗边c，在窗户边cuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zh压在玻璃窗边c，在窗户压在玻璃窗边c，在窗户边c边cài)券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些规(guī)则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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