5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统ng>

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。