银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安(ān)联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案胀到(dào)2％的(de)目标可能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和Do兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大(dà)部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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