2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.41km等于多少米 1km是不是1公里2GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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