金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人(rén)民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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