核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克ight: 24px;'>一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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