核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的(de)资产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定价(jià)金允智致命之旅演的谁的压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块(ku金允智致命之旅演的谁ài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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