调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能(néng)够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一(yī)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷(电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价(jià)差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油(yóu)的(de)出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今(jīn)年(nián)的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文)打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济(jì)可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏力(lì)。

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