近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续(xù)提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委(wě1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱i)审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本(běn)线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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