财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去年同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指(向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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