近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　绿豆汤的热量是多少大卡t="这(zhè)家国产半(bàn)导体产(chǎn)业链公司，第(dì)二大客户竟是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商等其(qí)他(tā)行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会(huì)计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时(shí)调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件绿豆汤的热量是多少大卡，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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