大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么)的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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