2022年(nián)是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些fú)设备行业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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